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外汇风险准备金率调整意味着什么

| 广辉

一般来说,当人民币贬值预期较强时,上调外汇风险准备金率;当人民币升值预期较强时,下调外汇风险准备金率。下面是小编整理的外汇风险准备金率调整,仅供参考,希望能够帮助到大家。

外汇风险准备金率调整意味着什么

这项举措背后的逻辑在于:外汇市场存在羊群效应和相互强化的现象。比如当人民币贬值预期出现后,企业虽然当期没有购汇需求,但也会通过与银行签订远期合同或通过外汇衍生品锁定结汇成本。当这种情况出现后,虽然是远期售汇,但银行在综合头寸管理要求下仍需要在现货市场平盘对冲,从而加速了现汇市场的贬值预期自我实现。事实上,每当人民币贬值预期升温时,远期购汇合约签约规模确实都会放量,并通过银行在现货市场平盘操作对即期汇率形成负反馈。如何避免这种行为强化,增大交易摩擦成本是一个选择,推出外汇风险准备金的意义就在这里。

在历史上,外汇风险准备金率曾经历四轮调整。离本次调整最近的一次,发生在2018年8月,中国人民银行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。

从时间点看,数次调整均与人民币汇率表现有关:一般来说,当人民币贬值预期较强时,上调外汇风险准备金率;当人民币升值预期较强时,下调外汇风险准备金率。

10月周末,中国央行决定将远期售汇业务的外汇风险准备金率下调为0。不少业内机构纷纷表示,此举彰显了央行态度,或将有助于改变人民币升值节奏和步伐。

央行下调外汇风险意味着什么

在央行周末果断出手调整外汇风险准备金率后,效果似乎立竿见影。今日开盘后不久,离岸人民币兑美元一度跌破6.74,最低至6.7412元,日内跌超500点。

回顾今年以来人民币汇率表现,波动加大、弹性增强、对美元汇率升值明显是其主要特征。而面对其过去半年的强势行情,或许也的确到了该降降温的时候了。

今年第三季度,在岸人民币升幅达3.8%,实现了自2008年初以来的最大季度涨幅,同期离岸人民币涨幅逾4%。人民币在三季度的表现,超过了包括瑞士法郎和日元等传统避险货币在内的G10货币。再向前回溯,自5月中旬以来,人民币涨势凌厉,目前涨幅已逾6%。

华泰证券固收团队表示,人民币过快升值容易引发羊群效应和反馈效应。考虑到货币政策已经回归常态,汇率如果过快升值,将会弱化宏观经济面临的货币条件。

中国银行研究院研究员王有鑫则指出,中国央行此时调降远期售汇风险准备金率,降低企业远期购汇成本,有利于增加购汇需求,在一定程度上平缓汇率升值幅度和速度,更好的实现汇率稳定和双向波动。

外汇风险对人民币的影响

这次调整对外汇市场的影响,市场普遍认为对人民币的影响有限。首先,在基本面的支撑下,并无需担忧人民币会出现大幅贬值。原因在于,若市场预期中期人民币偏向升值,远结(将美元换成人民币)的需求可能会上升。当然,由于利差因素导致远期成本已经较高(当前即期价格在6.69元附近,一年期远期水平在6.94元,对应掉期点1500点),而美元融资成本因为美联储大幅降息而骤降,远购风险准备金需求对远购的扰动大幅下降,可以预计远购风险准备金回归中性对远期结售汇整体均衡的冲击不大。

如果美元后续再度转弱,少了风险准备金后,远购需求增加也会缓解即期人民币升值速度。在汇率双向波动日益增加的背景下,远期市场回归正常有利于培育企业的避险意识。

同时,主流机构认为,美元中长期走弱的格局可能已经形成。若不算额外的财政刺激,当前美国应对新冠肺炎疫情的财政刺激规模已接近全球所有国家的总和。机构预计,美国财政部有望在2020年净发行美债4.4万亿美元,而美联储将配合,这从居高不下的资产负债表规模上便可见一斑。国庆前的一周,美联储资产负债表为7.09万亿美元,再一周前为7.06万亿美元,一个月前为7.01万亿美元。

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