全球通胀行情继续原因
2022全球通胀行情继续原因
随着俄乌冲突不断升级,局势复杂,各方博弈加剧,西方国家加大对俄的金融制裁,通胀预期上升,避险情绪明显增强,下面小编为大家整理了全球通胀行情继续原因,希望大家喜欢!
全球通胀行情继续原因
3月3日,A股有色金属板块领涨,截至发稿,宏创控股、宁波富邦涨停,金徽股份、神火股份、铜陵有色等跟涨。
国际局势紧张所带来的大宗商品特别是油气和能源金属的大幅涨价行情至今都没有减弱。铝、以镍、锂、钴和稀土板块为代表的有色金属板块2月份在30个行业中排名第一,表现强势。周期板块是否目前还在布局时点?这段行情在如此复杂的国际局势下能持续多久?本文将重点分析以上问题。
受海外扰动影响,有色金属价格震荡上行
基本金属:俄乌冲突加剧,天然气和原油价格飙升,铝、镍价格上涨。LME铜库存继续下滑, SHFE铜库存猛增,铜价高位震荡上扬。原油和天然气价格在俄乌冲突的影响下大幅上涨,或将导致欧洲电解铝厂停产规模扩大,铝供应减少的预期增强;2月铝价继续上涨,接近近年来最高点,期货市场铝库存仍处于较低水平,预计3月铝价继续维持高位震荡。国内镍矿和高镍矿库存处于低位,受俄乌冲突和高景气的新能源汽车影响,镍价或将持续走高。
贵金属:俄乌冲突加剧,各方避险情绪增强,黄金和白银价格在高位震荡。二月, COMEX和 COMEX分别上涨了6.43%和9.33%。随着俄乌冲突不断升级,局势复杂,各方博弈加剧,西方国家加大对俄的金融制裁,通胀预期上升,避险情绪明显增强,尽管美联储收缩表预期接近,黄金和白银价格面临下行压力,但新冠疫情反复,全球通胀预期升温,俄乌冲突,为黄金和白银提供了一定的支撑,金价或将维持高位震荡格局。
小金属:一月份新能源汽车生产和销售增长明显,锂及其系列产品价格持续上涨。1月份,我国新能源汽车产销规模同比大幅增长,新能源汽车政策不断出台,锂、钴需求旺盛。二月份全球锂、碳酸锂价格持续走高,碳酸锂价格突破每吨6万美元,短期内锂价易涨难跌,或将继续高位震荡上行。
稀土:轻稀土价格持续走高。受新能源汽车、风能、电机、电器等行业需求旺盛的影响,氧化镨钕自去年四季度以来一直供不应求。随着碳中和政策的持续推进,轻稀土需求将进一步增加,轻稀土价格持续走高。
短期情绪影响还未消散,未来有色金属板块行情看能耗
俄罗斯退出 SWIFT系统对有色金属供给的短期影响主要集中在情绪面,中期影响需要持续观察。短期内,对俄罗斯的制裁并不足以对能源结构造成重大破坏。但是,由于形势不明朗,市场恐慌导致能源价格上涨,欧盟,英国和美国的通胀压力也随之上升。从中期看,俄乌冲突加剧,不排除进一步加大对俄的制裁力度,导致俄罗斯完全被 SWIFT淘汰出局,意味着俄罗斯无法直接进行国际贸易,只能通过转口贸易,短期内会造成商品价格暴涨,同时欧洲的能源环境也会变得紧张起来。而电解镍、电解铝等高耗能行业,受能源环境影响较大,受能源及俄罗斯有色金属出口受限的双重压力,有色商品价格有大幅上扬的机会。
川财证券综合来看,由于供给端内外均出现收缩,中长期看随着新能源和稳增长需求带动,国内铝、镍需求企稳回升,相关企业利润收益增厚,当前铝、镍板块具备较好配置价值。建议铝行业重点关注水电比重高、产能成长性高的企业,以及国内铝再生行业的龙头企业。镍企重点关注国内布局镍冶炼和三元前驱体一体化企业,铜企业重点关注产能持续释放、成长性较强的矿企。
中原证券统计截至2月底,有色板块PE为27.22倍,贵金属板块PE为23.76倍,工业金属板块PE为18.83倍,稀有金属板块PE为41.07倍。A股市场2月表现回暖,受到俄乌冲突升级影响,各方资金避险情绪升温,大宗商品波动加剧,给予有色金属行业“同步大市”评级,建议关注铝、镍、锂、钴和稀土板块。
2022中国稳增长如何战胜全球通胀
在保持多年低通胀之后,全球通胀有可能以新的形势卷土重来。近几个月来,各国不断攀升的CPI和PPI,再次引发了人们对于通胀的广泛关注。
世界各国面临的是长期通胀还是短期价格上扬?如何衡量货币冲击、供给冲击对经济增长动力和物价的影响?全球通胀会否引起经济衰退?全球通胀将对中国产生什么样的影响?
面对繁杂的经济现象,著名经济学家、万博新经济研究院院长、新供给主义经济学和软价值理论提出者滕泰在2月26日召开的“全球通胀背景下的中国经济形势”研讨会暨《全球通胀与衰退》新书发布会上,通过对影响通胀的六大因子展开系统分析,深度剖析了各国通胀的成因、共同点与不同点以及通胀与货币超发的关系、通胀对上游能源原材料的供给冲击、劳动力供给冲击等问题,并开出了抗通胀、防滞胀“药方”。
六要素决定未来全球通胀走势
在2011年出版的《滕泰透视通胀》一书中,有个六要素影响物价的分析模型,包括货币供给、原材料的供给冲击、工资上涨的影响、供应链和流通环节的影响、市场竞争格局和市场价格形成微观机制的影响,以及食品价格影响等因素。通过这六个因素分析,我们判断当时的一轮通胀是一个短期现象,将会逐步回落。事实证明我们预测是正确的,说明这六方面分析对物价预测有效。
但同样的分析框架,为什么这次得出截然相反的结论,判断美国通胀不是一个短期的现象呢?还是运用这六个因素模型来进行分析:
第一个因素,货币超发的影响。十年前我们论证那一轮中国通胀不会长期持续时,基本逻辑是中国货币虽然有超发,但由于房地产和股票市场两大蓄水池的吸收,超发货币进入实体经济的数量大大减少。如果有过剩货币进入实体经济的话,还有过剩产能可以对冲,实际影响就没那么大。“单位产能货币供应量”上升,才会带来物价上涨。
为什么过去十年、二十年超发货币都没有带来全球通胀?主要是美国股市、房市吸纳了过剩的货币流动性。只要有足够的资产池吸收,并有足够的过剩产能来对冲,就不会推动消费品价格的普遍上涨。
但现在背景不一样。美国的股市、房地产市场都已成为“地上河”,水满为患,估值高高在上。如果这两个池子不能继续吸收过剩货币,甚至开始往外释放,必然带来物价上涨。
在当前这个时点,过去十年美联储的资产负债表扩张8倍,疫情以来短短一两年扩张1倍,10年累计超发的货币没有更大资产池可以吸收,没有更多过剩产能对冲的情况下,光靠加息或其他短期政策解决不了问题,所以不论2022年美联储加几次息,都很难把通胀率控制在理想范围。
第二个因素,原材料的供给冲击。十年前我们说,虽然原材料涨了很多,但不会影响中国的物价——为什么铜涨价,下游的空调不涨价?为什么铁矿石和钢铁涨价,而汽车不涨价?是因为从能源、原材料上游涨价,到下游涨价的整个过程中,有非常复杂的吸收过程,整个产业链层层摊销,假设石油价格涨20%,如果从最上端的原油到下游的日用化工品,有十个产业链环节的话,每个产业链环节消化2%的涨价因素,就可以化解全部的上游涨价压力。
但这次原材料供给冲击的影响有些不一样,既有疫情带来的短期因素,也有中国去产能和全球碳减排等长期因素,而且从上游到中游,越来越多的环节形成寡头垄断,其化解上游成本冲击的动机减弱,甚至会加强向下游传导成本冲击的动力。因此美欧的全球通胀,从原材料供给冲击来看,影响不会短期消退。
第三个因素,供应链和流通环节的冲击。逆全球化和贸易保护主义带来的影响非一朝一夕,美国疫情之前对中国商品加了很多关税,最后都加到美国消费者头上,推高了美国国内物价。由美国对华为实施“实体清单”制裁开始,全球供应链的稳定性受到严重冲击,从目前势头看,未来全球物价还会受进一步影响。事实上,过去10年甚至20年我们能享受到的低价格还有一个重要因素,就是电商红利和快递红利,极大降低了流通环节成本,如今这两大红利已经见顶消退,未来流通环节消化吸收上游带来的物价上涨能力也在减弱。
第四个因素,劳动力供给冲击。我们先来看一下劳动力成本占比影响。
在美国,劳动者报酬占GDP总量超过50%,疫情以来工资上涨对CPI推动非常明显。同样幅度的劳动力冲击和原材料冲击,假设工资涨10%和原材料涨10%,它们对物价的影响是不一样的。为什么?假设一个产业从上游到下游有十个产业链环节,每个环节都有自己的工人和工资成本,那么工资成本的上涨会在全产业链里边层层叠加、放大;而原材料上游层层摊销,影响逐渐减小,所以同样幅度的劳动力冲击和原材料冲击,劳动力冲击的影响是原材料冲击的6倍以上,这是我们十年前基于中国的产业构成做的测算,现在比这个数据还要大一些。
值得重视的是,虽然中国工资在GDP中的占比没有美国那么高,但中国的工资对CPI的影响比10年前已增加30%以上。根据国家统计局能查到的数据,我们看电力、煤气、水的生产行业,2010年劳动工资占比7.20%,2018年是15.01%;炼焦、燃气及石油加工业,2010年为5.40%,2018年升至10.81%;机械设备行业2010年为6.90%,2018年升至10.87%。
服务业也存在同样问题。如交通运输、仓储和邮政业,2010年劳动者报酬占比12.20%,2018年23.57%;批发零售业2010年工资占比13.10%,现在30.93%;金融行业2010年是17.90%,2018年是33.61%。
类似情况还有很多。大多数行业工资占比都在提高,只有少数行业是降低的。所以中长期来看,同样幅度的工资上涨对物价的冲击越来越大。综合起来看,劳动力成本上升是一个长期趋势。