于国债期货论文

中国国债期货的重新推出是促进利率市场化改革的一股新力量,也是在股指期货后金融期货市场逐渐成长发展的一个新成果。下文是小编为大家搜集整理的有关于国债期货论文范文的内容，欢迎大家阅读参考!

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浅谈我国国债期货

摘要：我国刚刚建立起市场经济制度，市场还不成熟，几种产品不久便退出了市场。我国考察团赴美考察，发现了可以借鉴到我国的金融工具--国债期货。本文对我国国债期货的历史现状总结，以及对未来发展趋势的展望。

关键词：金融期货 市场监管 理财产品

一、我国国债期货的历史

二十世纪九十年代，在国外金融期货大气候影响之下，我国1992年前后曾对几种金融期货分别进行了不同程度的尝试，1992年6月1日上海外汇调剂中心率先推出外汇期货交易，1993年3月10日海南证券交易中心首次推出深圳股份综合指数期货的 A 股指数期货。

(一)萌芽阶段

借鉴美国的经验，为了促进国债的发行，丰富我国的资本市场，便利投资者投资，我国在1992年12月28日推出了国债期货产品，标志着我国的国债期货市场开始进入试行期。第一批国债期货产品只向获得许可的20家会员机构开放。当时投资者对于国债期货没有接触经验，再加上市场成立之初的信心不足，国债期货市场在成立之初十分冷清。因此在国债期货市场开立的头一年里，即1992 -1993年，国债期货总成交金额只有5000万元左右。1993年，财政部决定对国债实施保值补贴，并且正式向个人投资者开放，我国的国债期货市场出现了转机。

(二)繁荣阶段

从1994年开始，国债期货交易越来越活跃，交易量不断攀高。七月以后，国债期货更是发展迅速，机关和私人投资者纷至沓来，交易量迅猛增加。1994年上交所全年国债期货交易金额已高达到1.95万亿元，是1993十倍有余。红红火火市场的背后，风险也水涨船高。

(三)危机阶段

1995年一开始，国债期货市场交易日益火暴。在1994年，市场上出现了“327”国债的多方与空方。多方认为“327”国债期货如低于同期银行利率的国库券可能加息，空方认为，加息国家需要多支出约16亿元来补贴国债期货市场，因此不可能加息。1995年2月23日，提高“327”国债利率的传言得到证实。空方代表的万国证券和辽国发遭遇损失，为了及时止损，辽国发平仓之后开始多投，多空势力改变，万国证券为了挽救危局，违范规交易327合约，在最后的8分钟内抛出1058万手卖单，总金额达2113亿元，亏损15亿元，国债期货因此元气大伤，交易被迫暂停。英国《金融时报》称这是“中国大陆证券史上最黑暗的一天”。

二、我国国债期货的现状

(一)国债期货的政策现状

《金融业发展和改革“十二五”规划》明确提出要“适时推出国债期货”，也明确指出要“深化金融体制改革，加快发展多层次资本市场，推进金融创新，维护金融稳定”，并且明确提出了要推出国债期货产品。在9月6日，5年期国债期货合约在中国金融期货交易所挂牌交易。时隔18年，国债期货再次回到中国市场。自上市以来，国债期货市场运行平稳，投资者参与理性，市场风险控制措施得当，期货价格与现货价格走势联动性良好。

(二)国债存量现状

资料表明，到至 末，我国市场上存量债券约为26万亿元，其中可以进入流通领域国债余额达高到7.5万亿元，约占GDP的14%有余，约是1995年国债期货试用时期可流通国债存量的70倍。现货总量充足，流通市场日臻完善，交易条件状态良好，主要的国债储备足以确保国债期货的正常运转。

(三)国债期货交易现状

根据中国金融期货交易所数据估算，9月6日至30日，国债期货三种合约日均成交为6388手。10月萎缩严重，日均为1228手。进入11月稍有回暖，截至到26日日均成交量为2300多手，价格变动在0.4%左右，无论做多还是做空，都没有太多收益。27日算是稍有回暖，到下午15点，国债期货主力合约TF1314成交量为2288手，TF1402成交量为1570。总体来说，国债期货在推出后并没有预期的火爆反响。

(四)国债期货的市场实施有效的监管

在对市场监督管理上，历经多年的探索研究，中国已经积累了丰富的监管经验。国内期货市场已经成立专门机构、期货业协会、交易所、保证金监控中心形成“五位一体”的监管管理机构。目前，国内期货市场对保证金进行集中的监督管理，也施行逐日盯市的制度，保护经营者的利益，使国债期货的风险都大幅降低，确保市场安全运行，使国债期货的风险都大幅降低。

三、我国国债期货的前景

(一)参与主体的扩大

为了配合国债期货交易的推出。在不久前公布的《期货交易管理条例 六十六条》中将非期货公司结算成员给予以清除。这样一来，成为期货交易所的商业银行，它们也可以依法自如的参与国债期货交易，使得商业银行参与国债期货交易有法可依。商业银行将成为国债期货市场上当合理合法的机构投资经营者。商业银行的参与加入，对期货市场来说，投资者的实力结构得到进一步优化，对商业银行来说，也扩大了业务经营范围，为推出更为多样的利率类的投资理财产品打下了良好的基础。在会议上，也初步提出了利率走向市场的设想，这一构想将会使银行业的竞争更加激烈，商业银行的生存发展在很大程度上取决于产品创新和业务能力的创新，而商业银行参与国债期货交易不仅提供了对冲利率风险的机会，也是其产品创新和业务拓展的基础。这样一来，期货行业的整体实力将得到进一步加强，金融行业将出现前所未有的大融合局面。

(二)短期产品将推出

从国际社会的经验来看，伴着国际金融波动周期的缩短，利率类衍生品交易的重心也逐渐由中长期品种向短期品种过渡。在FIA公布的年成交量报告中，CME的欧洲美元期货和巴西的BM&F的银行间单日存款期货的成交量都超过了10年期美国国债期货。目前我国现行发出的国债期货大多都是期限较长类型的产品。未来发展趋势是：银行间市场交易推出流动性更强，流动周期更短的短期利率品种。在不断的实践与探索中，中国的国债期货交易愈加平稳，成熟，完善。

参考文献：

[1] 任婷. 关于国债期货的研究[J]. 金融理财， (6).

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浅析国债期货推出时间影响因素

摘要：目前，在中国利率市场化逐步放开，宏观经济运行良好的情况下，国债期货的适时推出已成必然，国债期货是一种衍生工具，可以起到套期保值规避利率波动风险等作用。本文旨在通过logit模型，定量化地分析货币政策因素与宏观经济动态对国债期货推出时间的影响，研究发现货币政策因素对国债期货的推出有显著的正向影响，宏观经济运行动态对国债期货的推出并没有显著的关系，政策因素仍然是国债期货推出的主导力量。

关键词：国债期货;logit模型;利率市场化;GDP 国债;宏观经济动态

一、引言

在利率市场波动的今天。规避利率风险已成为当今投资者渴望的追求。利率衍生品的推出，有效的对冲了现货市场利率波动的风险，从而使投资者锁定成本。党剑()提出在没有正式的利率风险对冲机制时，采用传统的投资管理模式与运用回购，远期等产品创新进行风险规避是主要手段。当今衍生品市场，主要有商品期货和金融期货两大类，金融期货中，有股指期货，利率期货，外汇期货，个股期货等。利率期货现已成为衍生品市场主要的衍生工具。而国债期货是利率期货中规模最大的最主要的衍生工具。

1977年8月22日，美国长期国库券期货合约在芝加哥期货交易所上市，这是国债期货发展历程上具有深刻历史意义的重要事件，随后国债期货这一交易品种也获得了空前的成功，成为当时世界上交易量最大的一个金融合约。到目前为止，国债期货在世界金融衍生品市场仍占有举足轻重的地位。胡俞越，朱鹤，邓绍瑞()撰文说明在国内外经济充满不确定性的情况下，期货及其相关衍生产品作为管理国民经济风险的基础工具，其重要性进一步凸显出来，尤其是国债期货有助于形成以“市场形成，基准收益，权威公开，相对稳定”为特点的基准利率体系，可以加快我国利率市场化开放程度，同时，还有助于熨平利率波动，为基准利率体系的稳定性提供了必要保证。

所谓国债期货，其标的资产是国债，是国家通过信用保证发行给投资者的还本付息的有价证券工具。国债期货交易，是指国债双方在有组织的交易所通过公开竞价的方式，在将来某一时刻按预定成交价格交收标准数量的特定国债品种而达成的协议。国债期货交易通过标准化合约来达到对冲利率风险或者通过资本利得来获取盈利。傅晓云()认为国债期货可以在我国的商业银行利率风险管理中进行运用，商业银行可以积极参与国债期货业务的发展。

我国早在1992年的12月份也推出了国债期货交易，但限于当时的监管不力，投机气氛严重，利率市场化程度不高等诸多影响，经历过404个交易日，在1995年5月17日，国务院暂停了国债期货交易。叶永刚，黄河()通过分析“3.27”国债期货事件的深层次原因来研究我国国债期货市场的过去与未来，并给出了我国重开国债期货市场的政策性建议。如积极稳妥推进利率市场化;依托国债现货市场科学设计国债期货品种;加强国债期货交易风险监管问题研究和探索。

袁朝阳，刘展言()提出当前国债期货重新推出条件成熟，国债期货的推出不仅有助于发现基准利率，更有助于规避利率风险，对我国利率市场化改革多有裨益。程健强()认为推出国债期货可以满足国内市场交易主体对避险工具的迫切要求，具有一定的必要性;现今国债期货的标的资产规模、期限结构、发行方式都进行了改革和优化，具备了重启国债期货的可行性。纪敏，牛慕鹤()认为现已初步建立了以Shibor为代表的短期市场基准利率和以国债收益率曲线为代表的中长期市场基准利率。随着我国经济形式的良好发展，利率市场化程度进一步增强，我国在的9月6日又重新推出了国债期货交易。

许多专家和学者都是通过定性分析研究国债期货适时推出的影响因素，并没有通过数学模型定量分析各个因素对国债期货推出时间的贡献程度。本文通过运用logit模型，定量研究宏观经济运行动态和市场利率化等因素对国债期货推出时间的影响。

二、数据来源

许多专家和学者都是通过定性分析研究国债期货适时推出的影响因素，并没有通过数学模型定量分析各个因素对国债期货推出时间的贡献程度。影响国债期货推出时间的因素很多，David Veredas()在论文中提出宏观经济因素和短期行为可以深深地影响国债期货的价格形成，并对国债期货有一定的指导作用。 GDP是一个总量指标，可以反映宏观经济状况的整体趋势。何强()认为现行的政策和法律法规体系为国债期货的成功推出提供了重要的依据和保障，国债发行和现货交易利率的市场化为国债期货重新推出提供了重要的前提。本文在分析影响国债期货推出因素时，选用GDP作为经济发展指标，选用一年期整存整取存款利率作为货币政策的代理指标(见表1)，通过运用logit模型，定量研究宏观经济运行动态和货币政策因素对国债期货推出时间的影响。在选取货币政策因素的代理指标时，选取一年期整存整取存款利率平均变化率来代表货币政策因素(见表2)，公式表示如下：

表示一年中变化的利率。Var1代表的是历年存款利率变化的平均数，比如存款利率变化了三次，分别为3.25%，3%，3.5%，加上10月26日的2.75%，相加求其平均值，表示存款利率的平均变化率。所有选取的指标都是从1993年到的数据。

三、理论模型的运用解释说明

本文运用的是非群组数据logit模型，被解释变量y为国债期货推出的年份，解释变量为两个个变量，x1为国内生产总值， x2为历年一年期整存争取存款利率变化率。

logit模型表示如下：

四、实证分析结果

通过eviews6.0软件运行数据，可得到结果见表3和表4。

Lgdp表示GDP的对数形式，Var1代表的是历年存款利率变化的平均数，分析软件结果可知，在10%的显著水平下，GDP变量与国债期货推出的时间没有显著性关系，货币政策的代理指标一年期存款变化率与国债期货推出的时间成正比，系数为1.54。 五、政策结论及其建议

本文研究通过logit模型，定量化地分析宏观经济动态和货币政策因素对国债期货推出时间的影响。文章通过选取1993-国内生产总值，一年期整存整取存款利率变化平均数这两个变量，定量化地表示出了它们对国债期货推出时间的贡献度。GDP对国债期货推出时间没有显著性影响，货币政策因素对国债期货的推出有显著的正向影响，货币政策的频繁变动加剧了一年期存款利率的波动，从而对国债期货的推出产生了一个积极的正向效应。完善资本市场体系，加快利率市场化进程，需要政策的积极配合，尤其是货币政策的巨大影响力更应该引起有关部门的高度重视，所以国债期货的推出，需要政府在不同时期推出相适应的货币政策，引导金融产品的不断创新和开发，完善金融产品的投资结构，丰富国债市场的层次，推进利率市场化逐步发展。

参考文献：

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[11]David Veredas. Macroeconomic Surprise and Short-term Behaviour in Bond Futures[J].Empirical Economic 30：843-866().